Durante los últimos 3 años hemos mostrado nuestro escepticismo sobre las habilidades de los políticos europeos para manejar las crisis. Recientemente expresamos que el quid del problema ya no es de sustancia sino de la velocidad en la que se resuelva. Las ideas básicas para salvar al euro están puestas sobre la mesa, y los políticos parecen entender en qué dirección tienen que ir; sin embargo, siempre van un par de pasos detrás del mercado, y lento.

Mario Draghi, Presidente del BCE, está intentando modificar estos comportamientos, siendo sus últimos intentos para hacerlo muy relevantes. 10 días atrás los mercados reaccionaron con euforia cuando dijo que haría todo lo necesario para salvar al euro. Luego, en la conferencia de prensa del BCE, Draghi fue menos estridente y estableció un marco de acción, y eso desilusionó a muchos.

Nosotros no estamos de acuerdo con esta desilusión. Draghi estableció un marco para acelerar la transición hacia una solución para el euro, al mismo tiempo que elude restricciones legales y políticas. En esencia, Draghi dijo: de un país necesitar financiamiento (entiendase que Italia o España requieran un paquete de ayuda), debe aplicar por uno al MEDE, someterse a los condicionamientos, y luego de eso el balance del BCE está disponible. Esto no es algo menor, y los mercados finalmente parecen tomarlo con la seriedad que se merece.

A pesar del rápido comentario de apoyo de Angela Merkel y Francois Hollande, existe también una oposición marcada a que interceda el BCE, sobre todo del Bundesbank y de otras autoridades monetarias más ‘puristas’ (de ahí la alusión a robots dogmaticos). Ha sido una suerte para la economía global que se haya elegido al Sr. Draghi en lugar que otros candidatos más tradionalistas como Axel Weber o Jens Weidmann para presidir al BCE. Con esto no quiero decir que estos últimos estén equivocados en su pensamiento, pero los obstáculos políticos y logístico hacia una solución óptima tienen que ser abordados de una forma más pragmática, si es que el objetivo final es salvar al euro.

El Sr. Draghi dijo que estaría dispuesto a usar el balance del BCE para cumplir objetivos de políca monetaria, que es como decir que el BCE va a comprar la cantidad de bonos de corto vencimiento que sea necesaria para bajar el costo de financiamiento del país en cuestión a niveles similares a los del resto de los países de la unión. Esta es una amenaza muy fuerte, que de resultar creíble, probablemente no deba ser implementada en una escala tan grande.

El aspecto más inteligente es que satisface a los 3 mayores actores: a los políticos, a los mercados y a los juristas. Los políticos alemanes requieren una solución al problema de incentivos, y evidenciar que la ayuda viene como contrapartida de reformas y ajustes. Es por ello que el país que pida el rescate al MEDE, va a tener que ajustarse a los condicionamientos pertinentes y al posterior monitoreo de ‘la troika’ (UE, FMI y BCE). Sin embargo, el MEDE no es lo suficientemente grande como para ayudar a España e Italia al mismo tiempo, haciendo a la intervención del BCE un factor inevitable. Los juristas y los políticos hubiesen tenido una ardua tarea para conseguirle al MEDE una licencia bancaria, para luego poder apalancarla y así ayudar a los países en problemas. Es por eso que catalogar como parte de su mandato de política monetaria la intervención del BCE es algo muy inteligente.

El BCE no hubiese podido hacer una movida tan importante sin un paraguas político de los principales países; y es por ello que los dichos de Merkel y Hollande posteriores a la conferencia de prensa del BCE son una señal muy importante.

Todo lo anterior parece muy prometedor para salvar al euro. Ahora necesitamos ver los detalles, el grado de apoyo político, y de si España es capaz de solucionar sus problemas internos y aceptar de manera creíble un conjunto de condiciones. Si el euro sobrevive (definido como la continuidad de sus 4 principales componentes: España, Italia, Francia y Alemania), mucho se le va a deber al coraje y pragmatismo que mostró Mario Draghi.