A pesar de Hungría no haber adoptado al euro como su moneda de curso, las decisiones que tome la UE respecto de Hungría debería tener implicancias no triviales sobre el futuro del euro. Merkel y Sarkozy estan re-diseñando el acuerdo fiscal dentro de la UE, y el euro dependerá de la credibilidad del mismo. Hungría no sólo está atravesando por una mini crisis fiscal y política, sino que puede ser potencialmente el primer test del renovado amor por las instituciones y las reglas por parte de los políticos europeos, y en consecuencia, puede ser un indicio sobre la credibilidad del euro en el mediano plazo.

La nueva constitución de Hungría, al reducir la independencia del banco central, podría resultar en una violación a los tratados de la UE. El caso debería ser llevado frente a la Corte Europea de Justicia, la cual decide sobre estos temas, y de resultar en una violación a las reglas de la UE, se debería aplicar y hacer cumplir la sanción correspondiente. Existen opiniones que dicen que de Hungría desobedecer la decisión, la UE podría privarlos de votar en el parlamento de la UE.

Los líderes de la UE están en proceso de rediseñar las reglas fiscales para los paises miembros (especialmente de la zona del euro, pero de casi todos en la UE también), lo que Mario Draghi (presidente del BCE) denominó como un nuevo Acuerdo Fiscal. Las reglas de la UE no fueron respetadas en el pasado (Francia y Alemania fueron de los primeros en violar las reglas fiscales del Acuerdo de Maastricht). Podría argumentarse que esas primeras violaciones por parte de Francia y Alemania establecieron los cimientos de la crisis actual.

La credibilidad de la nueva regulación fiscal o Acuerdo que se están debatiendo estos días va a ser esencial para el futuro del euro. El nuevo Acuerdo Fiscal tendrá límites a los deficit fiscales y de nivel de endeudamiento, con mecanismos para hacerlos cumplir en caso de que se violen. La UE en el pasado no se ha destacado por su capacidad por hacer cumplir las leyes entre sus países miembros, sobre todo del lado fiscal. La sustentabilidad del euro depende de que el futuro sea diferente al pasado. Lo que suceda con la aparente violación de Hungría a los tratados de la UE respecto de la independencia del banco central puede ser una señal muy fuerte sobre la capacidad y voluntad de la UE de hacer cumplir las reglas que establece. En consecuencia, la sustentabilidad del euro va a depender, si bien de forma indirecta, de lo que suceda con Hungría.

Lo más interesante de este acontecimiento es que presenta una situación clara y con un proceso suficientement transparente como para ser un test. Mucha atención está puesta sobre Hungría estos días, y la independencia del banco central es una institución importante. Las reglas de la UE son claras respecto de este tema, y los políticos europeos deberían estar dispuestos a mostrarse con la capacidad y decisión suficiente para hacer cumplir las leyes enviando este caso a la Corte Europea de Justicia. De dicha corte determinar que Hungría está cometiendo una violación de las leyes de la UE, los mercados estarían frente a una clara señal sobre la voluntad y capacidad de la UE de hacer cumplir las leyes y respetar las instituciones hacia el futuro. Es verdad que el nuevo Acuerdo Fiscal es como una refundación de la euro-zona, mientras que la independencia de un banco central solo compete a un país de la UE. Pero las falencias del euro fueron institucionales, y su credibilidad a futuro depende de como la UE establezca y respete instituciones económicas como estas.